ARM（ARM.O）于北京时间 2024年5月9日上午的美股盘后发布了2024年第四财年报告（截止2024年3月），要点如下：
1、整体业绩：尽管收入增长，但利润没有增加。ARM 在 2024 财年第四季度（即 24Q1）实现营收 9.28 亿美元，同比增长 46.6%，超过了市场预期（8.75 亿美元）。这一持续增长的收入主要得益于许可证业务和版税业务的双重拉动；$ARM.US 本季度的毛利率为95.6%，同比下滑了0.1个百分点，基本符合市场预期（95.7%），保持在95%以上的高毛利率水平。
2、各业务细分：许可证和版税业务持续增长。受人工智能等需求的推动，公司的许可证客户数量继续增加。尽管受到半导体周期的影响，ARM授权芯片的数量有所下降，但单颗芯片的授权费用同比提高了53.1%。
3、ARM 业绩指引：2025 财年第一季度（即 24Q2）预计收入为8.75-9.25 亿美元（市场预期为8.68 亿美元）和调整后利润为每股0.32 美元至0.36 美元（市场预期为0.29 美元）。
海豚君整体观点：无法进行合理性的扩写。
整体来看，ARM 本次财报中表现符合预期。从数据上看，收入和利润都超过了预期，看起来不错。但是仔细观察，公司增加的研发费用占用了一部分利润，导致公司经营面的利润环比下降。从经营角度来看，公司本季度的表现是增加了收入但利润没有增长。
再看公司给的指引：预计收入为8.75-9.25亿美元（市场预期为8.68亿美元），调整后利润为每股0.32美元至0.36美元（市场预期为0.29美元）。从原有市场预期来看，感觉还不错。但实际上并非如此，结合本季度的数据来看。公司本季度已经实现了9.28亿美元的收入和每股0.36美元的收益。而现在再给出这样的指引，表明公司下个季度的业绩可能会有环比下滑的风险。
对于公司而言，市场定位是在人工智能的推动下实现增长的股票。然而，从目前公司的业绩和指引来看，并没有给市场带来足够的信心。下一个季度的指引存在下滑的风险，而全年的指引也只是普通水平。公司预期疲软，很可能无法支撑目前高达近百倍的估值。
以下是海豚君对ARM架构的详细分析
一、整体业绩：收入增加但利润没有增长
1.1 收入来源
根据最新财报数据显示，ARM在2024财年第四季度（即24Q1）实现了营收9.28亿美元，同比增长46.6%，超过了市场预期的8.76亿美元。公司本季度的收入继续上升，再次创下新高，这主要得益于许可证业务和版税业务的双重拉动。
1.2 毛利端（即毛利润端）
ARM 在 2024 财年第四季度（即 24Q1）实现毛利 8.87 亿美元，同比增长 46.4%。毛利端同比增速与收入接近，表明ARM在该季度取得了良好的盈利能力。
ARM 在本季度的毛利率为 95.6%，同比下滑 0.1个百分点（pct），基本符合市场预期（95.7%）。毛利率继续保持在 95% 以上的高位。
1.3 经营费用（包括各项日常经营所需的费用）
ARM 在 2024 财年第四季度（即 24Q1）的经营费用为 8.65 亿美元，同比增长 31.9%。公司保持高投入，继续扩大研发人员规模，以进一步提升技术研发能力。
具体费用端情况，拆分来看：
1）研发费用：本季度公司的研发费用为 5.84 亿美元，同比增长 53.3%。受业务的发展，公司持续增加研发投入，当前研发投入占比达到 62.9%。本季度公司继续扩招工程师，人数增加至 5887 人，人数占比达到 83%；
2）销售及管理费用：本季度公司的销售及管理费用为 2.81 亿美元，同比增长 2.6%。本季度在营收扩大的情况下，销售费用略有增加。
1.4 净利润（Net Profit）
ARM 在 2024 财年第四季度（即 24Q1）实现净利润 2.24 亿美元，同比和环比均有明显提升，表现优于市场预期（1.45 亿美元）。本季度净利率为 24.1%。
虽然公司本季度利润表现好于预期，但从经营面利润来看，其实并不出色。由于业务的发展，公司新增了300多名工程师。然而，研发支出的增加却对公司的利润造成了压力，本季度公司的经营面利润仅为0.22亿美元，环比下降约1.1亿美元。与上季度相比，公司的规模增长了，但经营面利润却减少了。
二、各业务细分：许可证和版税，持续增长
从 ARM 的分业务情况来看，本季度的许可证业务和版税业务几乎相等。公司业务目前主要受益于人工智能等需求的推动，本季度版税收入占比为55%。许可证业务占比为45%。
2.1 许可证业务是指在特定的法律框架下，经过相关部门的审批和授权，向符合条件的个人或组织颁发合法的许可证书，以便其可以从事特定的活动或行业。
ARM 的许可证业务在 2024 财年第四季度（即 24Q1）实现营收 4.14 亿美元，同比增长 59.8%。随着人工智能（AI）等需求的增长，越来越多的客户选择采用 ARM 来进行芯片研发。
本季度全授权客户和灵活授权客户数目都有增加。其中全授权客户数增加至 31 个，灵活授权客户数增加到了 222 个，公司整体客户数目持续走高。
2.2 版税业务是指与版权相关的经营活动。
ARM 的版税授权业务在2024财年第四季度（即24Q1）实现营收5.14亿美元，同比增长37.4%。版税授权业务的增长，主要得益于均价的提升。
ARM的版税授权业务在2024财年第四季度（即24Q1）实现营收5.14亿美元，同比增长37.4%。版税授权业务的增长，主要得益于每个授权的平均价格的提升。根据分拆的角度来看：
1）ARM 芯片数目：本季度使用 ARM 的芯片数量为 70 亿颗，同比下滑 10.3%。受半导体周期影响，最近几个季度数目都有所下滑；
2）单颗授权均价：本季度ARM芯片单颗版税授权均价为7.34美分，同比增长53.1%。在近期人工智能等需求的带动下，授权的单颗平均费用继续上升。
